璞泰来：收入与产能结构步入调整期 股票激励与员工共享成长

事项：公司发布18年三季报，前三季度公司累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.35亿元，同比增长9.78%；实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长32.48%。

公司发布2018年限制性股票激励计划（草案），拟向176名公司员工授予300万股限制性股票，首次授予价格22.59元/股，业绩考核目标为18-22年经审计的营业收入分别不低于27/32/39/47/56亿元。

观点：收入结构调整，单季度综合毛利率下滑。产能扩建项目即将进入投放期，19 年迎来业绩爆发。限制性股票激励计划草案发布，与员工共享成长。

投资建议：公司 19 年将迎来新建产能集中投放，收入规模爆发临近；且负极材料业务受益石墨化产能配套有效降低综合成本，隔膜涂覆业务依托动力电池龙头宁德时代将快速获得规模效应实现盈利，公司综合毛利率有望回升；公司将在 19 年迎来收入规模快速扩张与毛利率回升带来的业绩增长“双击”。维持公司 18/19/20 年盈利预测 EPS 分别为 1.46/2.07/2.38 元，对应 10 月 19 日收盘价PE 分别为 28.9/20.3/17.7 倍，维持“推荐”评级。